2、大盛国际制作+发行多部影片，实际控制人行业资源较为丰富：大盛国际成立于2010 年，由中国电影界着名制片人安晓芬女士创建，专业从事电影及影视娱乐相关业务。大盛国际自成立以来先后制作发行的影片有：《锦衣卫》、《叶问2》、《李献计历险记》、《飞越老人院》、《小时代》、《小时代：青木时代》等（各电影具体投资额以及票房数据见图表1 所示）。在加入大盛国际之前，安晓芬曾历任星美影业董事长、时代今典影院投资公司总裁等职务，我们认为安晓芬的从业背景和广泛人脉是大盛国际能够参与诸多电影投资以及发行的关键所在。但我们也注意到，大盛国际也曾经投资、发行多部票房不达预期的影片，比如《飞越老人院》、《武侠》、《我们约会吧》等影片，其制作和发行能力尚待考察。（参考网络公开信息，大盛国际多部热门影片均属于小参投方，考虑院线分账以及多方股东分账等因素，难以简单根据票房估算大盛国际投资收益）。 估值以及投资建议：我们暂维持宋城13 -15 年每股收益0.51 元、0.65 元、0.78元的盈利预测（若考虑此次并购业绩增厚，预计可以增厚14 年每股收益0.02元）。公司参股进入影视领域，开创了A 股旅游公司先河，但基于公司现有旅游演艺业务与影视业务在生产流程、营销模式等方面的差异，我们认为其协同效应尚待观察。公司当前的股价对应2014 年每股收益大约26 倍，当前A 股影视剧公司对应14 年估值在23-35 倍之间（如图表2 所示，华谊兄弟因涉入手游业务，估值较高，不具有可比性）。我们考虑宋城股份影视业务利润占比仍然较小（预计2014 年大盛国际权益净利润占合并报表净利润不到5%），估值提升的空间相对较小。公司后续进一步的产业链扩张和拓展值得关注，暂维持谨慎买入评级。 |
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