嘉麟杰(002486) 先行复苏毛利提升，投资皿鎏成新亮点

2013-12-10 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 485| 评论: 0|原作者: 高辉,李佳嘉|来自: 东方财富网

摘要: 　　核心观点：公司主营高端户外面料，2013 年三季度受益于子行业率先复苏影响，业绩反转确定。我们预计2014 年公司将继续呈现稳定的高增长态势，投资皿鎏软件为另一增长点。我们预测公司主营业务2013 年-2015 年 E ...

　　核心观点：公司主营高端户外面料，2013 年三季度受益于子行业率先复苏影响，业绩反转确定。我们预计2014 年公司将继续呈现稳定的高增长态势，投资皿鎏软件为另一增长点。我们预测公司主营业务2013 年-2015 年 EPS 分别为0.22、0.29、0.34 元，考虑到投资皿鎏软件游戏业务，首次覆盖给予“增持”评级，目标价10 元。
　　推荐逻辑：1、2012 年国际消费疲软下游企业摞单，公司业绩承压，营收同比下滑明显。2013 年三季度起行业复苏，从可选择订单及复苏阶段来看高端需求已经出现明显反转；2、高端户外行业复苏催生下游企业推出新面料，带来公司产能释放。公司注重新面料研发，关注价值链纵深，高开台率显着高于行业平均60%至65%的水平，从而拉动公司毛利提升。我们预计未来终端需求传导作用还将延续，订单有望延续高增长；3、2800 万投资皿鎏软件，投资标的资质优秀，
　　投资皿鎏是新亮点：皿鎏的成长轨迹决定了其制作精品游戏的能力优于大部分从功能手机游戏制作起步的公司。皿鎏软件美工水平和重度游戏的开发能力在4G 环境下会具有更大优势。公司目前处于从ODM向自研转型的关键节点，自研手游产品包括已经在台湾地区上线的《掌上名将》及2014 年一季度发行的横版格斗游戏《拳行天下》。
　　催化剂：《掌上名将》、《拳行天下》大陆地区上线流水成绩优异
　　风险：高端户外需求复苏程度低于我们预期的风险；皿鎏两款游戏上线后流水低于预期的风险

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