公司正由逆变器设备制造商向光伏电站建造集成商积极转型，电站开发项目储备多且质优。据公告，公司与三峡新能源合作建设的首个光伏电站项目酒泉2×50MW光伏电站EPC 项目（合同金额约9 亿元）已顺利并网发电、通过验收。近半年来，公司公告了多个光伏电站开发项目（含合作意向），总规模超过1.45GW，多数项目实施周期为3 年或5 年，将分步有序完成。我们预计，2014 年，公司将开发不低于250MW 额度的光伏电站项目；电站业务对公司2013～2015 年收入贡献将分别达到32.8%、42.7%、45.9%，成为重要的利润来源。 加大异地经营管理力度。据11 月公告，公司拟在西宁建逆变器工厂（2 期×500MW 产能）。我们认为，异地经营将有助于公司贴近客户，缩短交货周期，优化综合运营成本与费用。 逆变器业务竞争优势显着，且具有一定的品牌溢价。据调研了解，公司产品目前约占2013 年以来我国光伏逆变器市场35%份额，排名第一。据公告，公司于9 月与振发新能源签订了合同额1.56 亿元的逆变器订单（其中0.92 亿元为旧合同变更），预计将为公司本年度经营业绩带来积极影响。 积极储备新项目，着眼长期发展。据公告与调研了解，公司积极发展储能逆变器、电动汽车电机控制器等基于电力电子技术面向新能源领域的应用产品。我们认为，这将有助公司增强业务抗风险能力。 上调评级至“增持”：我们预计，2013～2015 年，公司将分别实现EPS 0.54元、0.74 元和0.94 元，分别对应50.3 倍、36.8 倍、28.8 倍P/E。上调评级的原因：1）公司积极转型，可降低对逆变器业务的依赖，利好业务抗风险能力提高；2）公司的光伏电站开发项目储备丰厚，利好未来业绩持续成长。 风险提示：部分意向性电站建设合同存在延后、变更、取消的风险；逆变器市场竞争或趋于激烈；创业板估值整体承压，或对公司股价造成一定影响。 |
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