摩托车业务将在行业整合中胜出。两轮摩托车行业未来将处于平台期，公司是行业龙头，利润率优异，目前行业格局仍很分散，但竞争已白热化，我们预计未来中国摩托车行业也将呈现像日本由少数几个厂家主导的局面，公司市场占有率有提升空间。 通用动力机械空间广阔。我国通用动力机械产品约80%用于出口，凭借低价格以及逐步提高的质量替代原有日本和美国厂家，公司出口采取先难后易战略，发展后劲足。国内通用动力市场仍处于初期阶段，我们认为随着国内人工成本逐步走高，农村劳动力逐步稀缺，以及土地流转的刺激，国内通用动力产品有很大的增长空间。 三轮摩托车及发动机：受益于农业机械化和出口。三轮摩托车承载能力较好，道路适应性强，同时购买和使用成本远低于微型汽车，属于农业运输机械。十八届三中全会公报提出要加快构建新型农业经营体系，赋予农民更多财产权利，建立城乡统一的建设用地市场，我们认为农村土地流转的推行是大势所趋。农机行业将受益于这些改变。目前三轮摩托车出口正处于起步阶段，市场潜力大。 新业务提高增速。结合原有摩托车和通机业务优势，隆鑫通用目前正在进行相关多元化的拓展，积极进入低速电动车、ATV(全地形车)、高端汽车零部件等领域。将提高收入增速。公司现金充裕，业务拓展有充分空间。 盈利预测与估值：我们预计公司2013~2015 年实现收入：67.1 亿、76.6 亿、86.5 亿，实现归属股东净利润分别为：5.36 亿、6.33 亿、7.47 亿，EPS 分别为：0.67 元、0.79元、0.93 元，对应PE 分别为：13.5、11.4、9.7 倍，公司实际的农机业务占比约30%，这部分业务可参照农机行业估值，两轮摩托车占比已低于40%，通机业务空间广阔可以享受较高估值，我们认为目前股价低估。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：通用动力机械业务发展不达预期。 |
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