品牌和渠道优势奠定OTC 行业引领者地位。中国OTC 市场规模超过1600 亿元，2000~2011 年复合增长率为18%，随着自我药疗意识提高，预计2014 年市场规模将达到1923 亿元。公司多年深耕OTC 领域，通过“1+N”品牌策略清晰定位产品结构，覆盖了全国最优质的经销商和近8 万家销售终端，培育出三九胃泰、999感冒灵、999 皮炎平等7 个过亿单品。公司将外延式发展作为重要的发展路径，未来有望通过并购不断丰富产品线。 拥有两大中药注射剂独家品种。中药注射剂是中药板块增长最快、单品规模最大的领域。公司拥有参附和华蟾素两个独家品种，定价能力突出，参附广泛用于各种休克、心血管疾病及肿瘤辅助治疗，华蟾素是抗肿瘤类中药注射剂唯一的医保甲类品种，两者均有潜力成长为10 亿元级的重磅品种。 具备中药配方颗粒生产资格，分享行业高成长。中药配方颗粒是传统中药饮片很有前景的替代产品，市场规模约33 亿元，06-12年复合增长率约60%，仅有6 家企业获批生产，由于中药配方颗粒仍处于科研试点研究阶段，我们认为国家标准出台前不会再有新的企业获批。公司解决产能瓶颈、积极参与标准制定，推动学术营销，预计未来仍可保持30%~40%的增速。 财务预测 我们预计2013-2014 年EPS 为1.23 元和1.50 元，同比增长为19%和22%，对应P/E 为21x 和17x。 估值与建议 首次覆盖给予“推荐”评级，目标价30 元，对应2014 年20 倍估值。公司OTC 行业领先地位稳固、品牌策略清晰，辅以中药注射剂、中药配方颗粒两大快速增长点，同时积极寻找并购机会。 风险 OTC 市场竞争激烈，产品销售可能低于预期；药品降价；中药注射剂不良反应事件；中药材及辅料价格大幅上涨；并购进度可能低于预期。 |
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