近年来，丙烯酸下游应用领域不断扩大，国内丙烯酸及酯行业正在如火如荼得发展建设中，在建及拟建的产能超过100万吨。我们认为对丙烯酸及酯行业未来的运行不必过于悲观。首先丙烯酸及酯属于寡头垄断行业，前四大供应商占国内50%以上的产能，2、由于丙烯酸的特性，丙烯酸及酯装置运行并不稳定；3、下游应用领域不断拓展，保障了新增需求。 卫星石化PDH项目投产较早。当丙烯与丙烷的价差在250美元/吨以上时，国内PDH项目才具备盈利性。美国国内丙烷出口量自2009年开始迅速提升，预计未来随着美国NGL产量的增长，丙烷出口量仍会持续上升，丙烯丙烷的价差空间得以保持。对于国内涉足PDH项目的企业来说，越早投产的，越容易形成竞争优势，较早受益。 国内SAP市场更为广阔。未来几年，国内SAP消费将呈现快速增长态势。由于国外发达国家婴儿纸尿裤市场渗透率已达95%，日本的成人纸尿裤市场渗透率达80%以上，北美地区达65%以上。而我国这两个应用领域的市场渗透率则分别为45%和8%。我国SAP需求快速增长，2005年-2010年SAP表观消费量年均增速达25%。随着老龄化社会的到来、二胎放开后新生儿的出生率提升、人们生活水平和消费意识的提高，未来国内SAP市场需求仍将维持高增长态势。 盈利预测与估值：我们预计，卫星石化2013、2014、2015年EPS分别为1.10元/股、2.18元/股、2.57元/股。2014年公司多项业务齐驱并进，业绩大幅增长，相对于当前股价估值不足15倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示：产品价格大幅下滑、新产品销售低于预期、新项目投产受阻 |
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