1.基于品牌管理输出的合作开发，利于影响力提升 根据公告内容，双方就龙岩双龙路项目继续合作开发、合作开发模式和全面战 略合作意向达成共识，约定成立合资公司共同开发该项目；其中，双方持股比 例为中航地产51%，紫金地产49%，合资公司的结算收入由中航地产并表。项 目后期的开发、运营由中航地产负责，并且合资公司按照销售额的2.5%及项 目利润的5.5%向中航地产支付管理费。这是一次典型的输出品牌和管理的合 作开发，再次从侧面佐证了公司强大的开发管理能力；我们认为，这种模式有 利于公司迅速做大规模，提升品牌影响力。 2.增加储备，增厚利润 具体来看，该项目位于福建省龙岩市新罗区，总建筑面积22.3万平，楼面地价 为5003元/平方米；根据公开资料，该区域目前在售项目均价为9000-10000元 /平，项目盈利能力一般。根据我们的估算，该项目将为公司贡献权益净利润 0.6亿，管理费用约0.6亿，合计贡献净利润1.2亿左右。预计业绩贡献将体现 在 2015—2016 年。 3.维持“强推”评级 维持盈利预测，预计公司未来3年收入CAGR将达37%，2013-2015年的收入 增速分别为49%、37%、26%，净利润分别增41%、36%、36%，EPS分别为 0.88、1.19、1.62元，最新收盘价对应的PE分别为7.0、5.2、3.8倍；2013年 底的每股NAV值为9.75元，目前股价相对于NAV折价37%。我们认为公司2013年业绩高增长确定性高，且有资源有能力有动力，未来几年持续成长动力 依然充足；中长期来看，还具备强烈的资产注入预期。维持“强推”评级。 风险提示 房地产行业调控力度超预期。 |
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