“制造服务”竞争阶段，新产品快推向市场和成本快速下降是实现毛利率提升的关键。2011-2012 年行业低谷倒逼公司加快精细化管理转型，着力打造高效的科技化和产业化平台，我们认为公司风机业务的毛利率会逐步提升，公司风机制造的毛利率会稳步提升，除了1.5MW 风机价格的缓慢小幅上行，我们更看重公司2.5MW 风机逐步成为主流机型且成本持续较快下降。 公司以优秀的“制造服务”为基础，积极开发国内优质风电资源，有序拓展风电产业链下游，实现全产业价值链动态均衡化和最大化。目前风电行业产业链价值分配是“自下而上”，虽然我们判断未来风机价格将缓慢小幅上行，价值链重调整和分配也将缓慢变化。公司本着价值链动态均衡化和最大化的战略定位，积极获取优质风电资源，侧重风电场开发和运营，我们预计公司2013 年年平均权益运行装机为43万千瓦，2014 年为140 万千瓦，2015 年为230 万千瓦。 公司服务体系目前是成本中心，2013 年起每年约15 GW 的风机出质保期带动运维市场快速放大，运维服务是高盈利业务，服务体系有望成为公司新的利润中心，而运维市场第三方外包具有商业模式创条件。评级面临的主要风险 国内风电并网条件改善低于预期。 估值 首次给予公司目标价11.4 元和买入评级。预计公司2012-2015 年的EPS为0.06、0.15、0.35 和0.57 元。 |
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