公司集研发、生产、销售于一体，地处药材丰富的吉林集安市，未来重点发展的三大系列产品包括中成药、人参和蜂蜜。中成药是公司目前的主要产品，包括生脉注射液、清开灵注射液、振源胶囊、心悦胶囊、桂附地黄胶囊等。 药品稳健增长 从针剂来看，清开灵注射液全年预计增长2%，生脉注射液全年预计与去年基本持平，随着新版GMP 认证通过产能增加，我们预计针剂业绩未来将逐渐恢复。从胶囊来看，振源胶囊全年预计增长20%，心悦胶囊全年预计增长56%并有望持续高增长状态，，桂附地黄胶囊全年预计增长10%左右。 打造人参全产业链 公司在人参上着力打造人参种植、加工、销售的全产业链，今年，公司非林地栽参首次产新，根据测算，2013 年、2014 年、2015 年人参可贡献的利润分别为408 万，2232 万和558 万元。 布局蜂业大健康 蜂业是公司的第三大战略业务，长白山蜂产品不含农残和重金属，符合绿色天然的健康理念，公司未来在蜂业上的规划有两部分，一是蜂蜜作为辅料入药或者入人参，这样能保证药品和人参的品质；二是发力推广蜂蜜类大健康产品，渠道上公司将通过商超、卖场等投放。现在蜂蜜产品形成收入约1300 万-1400 万，未来或有望成为公司新的看点。 盈利预测与估值 公司人参存货约400 多吨，按照现价估算，价值约3 亿元，目前公司总市值57.34 亿元，扣除存货重估部分，市值约54.34 亿元。根据我们的预测，公司13-15 年每股收益分别为0.53 元、0.65 元和0.74 元，给予目标价26.00 元，对应14 年PE40 倍，给予“中性”的投资评级。 风险分析：药品降价，人参产量不及预期 |
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