此举顺应航空旅客结构变化趋势，充分享受云南航空市场发展的红利 祥鹏航空2013年旅客运输量同比增长25.8%，考虑消费升级和旅游市场爆发以及云南特殊地理条件，我们长期看好祥鹏航空未来高增长。当前西部地区和旅游城市机场旅客增速显着高于东部地区，海航此举有利于其在西部地区的竞争中占得先机。 公司直接控制祥鹏航空有利于整合资源发挥协同效应，强化在昆明门户的市场影响力。并表后，海航在昆明机场的运力投入增长接近1倍 考虑发展前景，收购价格合理，预测祥鹏并表增厚业绩0.03~0.04元 收购价对应2013年约为PE 11x，PB 1.1x，与公司基本相当，价格合理。我们对祥鹏四季报持乐观态度，预测2013年净利润约3.0~3.2亿元，未来业绩增长还将加速，每年增厚业绩约0.03~0.04元。 整合同业竞争步伐加速，期待未来更优质的资产注入带来更显着的业绩增厚， 预测13/14/15 年EPS 为0.27/0.32/0.35 元， 对应PE7.6x/6.4x/5.9x，上调评级至“买入” 风险提示 航空业需求大幅波动，其他航空公司注入进度低于预期，大股东解决同业竞争力度不达预期，油价大幅上涨，美元大幅升值 |
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