行权价格较高，业绩增速30%左右：公司首次授予的股票期权行权价格33.12 元，与市价接近。行权条件为2014-2016 年净利润同比分别增长不低于30%、31%和25%。2014-2017 年摊销费用分别为1495.08 万元、897.43 万元、500.21 万元、115.97 万元，激励成本不高。我们认为公司行权价格较高，行权条件要求业绩增速保持30%左右，显示了管理层对发展的信心，将助推公司业绩增长。 先发优势明显，淀粉产业链空间广阔：药品辅料行业的核心竞争力在于产品品质、品种数量和营销网络。公司拥有辅料批准文号上百种，并利用资金优势开始打造全国辅料营销网络，先发优势明显。9 月2 日，公司收购中山市凯博思淀粉材料科技有限公司33.33%的股权，进军淀粉特种辅料领域。我们认为通过不断的外延式扩张，公司在淀粉产业链等特种辅料领域有望取得突破，形成新的增长点。 维持“推荐”评级：公司是辅料行业龙头，拥有全国最多的辅料批文和分布广泛的营销网络，积极参与制定行业标准。推出股权激励，有利于公司长远发展。我们认为公司还将受益于辅料行业集中度的提高，淀粉产业链市场空间广阔，将成为新的增长点。预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.73 元、0.95 元，业绩具备弹性。我们看好公司长期发展，市值还有较大成长空间，维持“推荐”评级。 |
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