全面理清央企激励体系，利于中国海诚长期发展。中国海诚在2011 年推出首期第一批股权激励，对象为总部及子公司部分高管154 人；由于公司在2012 年底收回子公司管理层的少数股东权益，因此需要将激励范围扩展至多个子公司管理层。本次股权激励269 人，重点对象为子公司业务与研发骨干力量，其中仅16 人由于升迁而与第一批激励对象重复。 总承包模式力度加大，子公司增量明显。公司在总承包领域开始取得成效。2013 年3 季度工程总承包订单同增83.4%，子公司在总承包领域取得跨越式发展，给予增量明显。随着股权激励第二批推出，总公司与子公司利益关系更加合为一体，显着有利于公司在中长期的总承包战略推进。 挖潜盈利能力将逐步体现，国企改革背景促发红利体现。股东管理层利益一致有利于央企的盈利挖潜，有望促发公司在采购、施工与管理端加大布局。目前总承包毛利率仅6%，盈利能力的挖潜有望带来业绩增速提升。公司设计业务创造良好的现金流，在手资金10 亿，有望协助总包发展。 盈利预测：维持2013-2014 年EPS 预测0.78、1.00 元，考虑到股权激励全面推广、总包订单提速及国企改革红利，上调评级至增持；参考公司历史估值以及央企激励效应，给予2014 年18 倍PE，上调目标价至18 元。 风险提示：总承包业务模式管理效率不高带来盈利能力较低的风险。 |
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