支撑评级的要点 公司公告拟使用超募资金1.14 亿元收购关联公司豪迈制造大型燃气轮机零部件加工业务项目及资产，账面价值为4,612.41 万元，收购市净率为2.5 倍。同时以1.48 亿元收购豪迈制造相关土地、厂房、部分通用设备用于模具扩产。拟收购资产账面价值1.31 亿元，收购市净率为1.3 倍。两项收购价格相对合理。 豪迈制造承诺大型燃气轮机零部件加工业务2014 年-2016 年的预期收益分别为1,653.40 万元、1,993.46 万元、1,929.69 万元。对于净利润不足预期收益的差额部分，豪迈科技将予以补偿。收购完成后2014-2016年每股收益将增厚0.08 元、0.10 元和0.10 元。 由于加工项目主要为来料加工形式，毛利率受订单结构影响明显，今年豪迈制造新接订单以新客户、新产品为主，导致毛利率有所降低，我们预计未来将会逐步恢复。 模具扩产项目有助于公司未来市场份额的提升。我们预计未来3-5 年公司轮胎模具世界市场份额将达到30%。评级面临的主要风险 经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。 海外扩张不达预期。 估值 此次收购后2014-2016 年将直接增厚业绩0.08、0.10 及0.10 元。同时轮胎模具扩产加速，公司市场份额提高将有保障。公司凭借优秀的制造能力在轮胎模具行业稳坐龙头位置，未来随着市场份额提高业绩增长确定。我们预测公司2013-2015 年每股收益分别为1.60 元、2.40元及3.27 元，复合增长率为42.9%，基于22 倍2014 年市盈率，将目标价由44.75 元提高至52.83 元，维持买入评级。 |
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