玻璃基板“进口替代”大故事才刚刚开始。1）政策呵护：作为战略新兴产业，国家政策明确“到2015 年，新型平板显示面板满足国内彩电整机需求量的80%以上，提高关键材料和核心生产设备本地化配套率”；2）市场环境配合：下游国产面板企业未来3 年将实现弯道超车，2015 年底8.5 代面板线将由现在的2 条增加到8 条，本土玻璃基板企业具有贴近下游企业、极强的成本优势，确定已处于快速放量的前夜，未来3 年将获取3 倍以上的市场空间。 公司技术储备、客户储备已充分，业绩处于大爆发前夜。1）技术日渐成熟稳定：公司目前拥有G5 线七条，G6 线6 条，产品的良率方面，我们预计5 代线超70%，6代线超60%；客户方面，国内主要的面板企业如京东方、华星光电、群创都已成为公司的批量客户。2）业绩弹性巨大：CX02 线转固公司用了3 年的时间，CX03 难度更高，转固只用了1 年多的时间，我们预计，基于公司技术的沉淀积累，其他产线转固将进一步提速，确定在2014 年进入业绩拐点。未来新建产能的复制性极强，有望突破更高世代线壁垒，业绩弹性巨大，3）公司兼具脱星摘帽、国企改革概念，是难得的业绩兼顾概念标的。 盈利预测，我们预计2013~2015 年收入分别为2.47、9.26、18.32 亿， EPS 分别为0.01、0.15 元、0.40 元，PE 分别为655x、51x、19x。给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济、市场、公司经营风险。 |
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