沧州明珠发布公告称，由于交易双方对交易标的的估值存在较大分歧，交易价格无法达成一致，故而决定终止本次发行股份购买资产事项，在未来六个月内不再筹划重大资产重组事项。我们认为收购终止不改公司基本面向好预期，依然看好公司未来发展。 报告摘要： PE 管道业务仍将有较高增速。公司管材产能约为9 万吨。过去几年来PE 管道年均增速约在20%， PE 管道将受益于国家天然气管道的大规模铺设，我们预计未来几年燃气管道行业每年仍有20%的需求增速。公司PE 管道在给水市场的占比为20%，未来也将逐步提升。定价方面，公司产品跟随主要原材料PE 价格而变动，因此能够维持相对稳定盈利水平。 BOPA 需求将稳定增长。公司是国内第一家自主研发成功生产BOPA薄膜同步双向拉伸工艺的企业，目前BOPA 产能2.5 万吨。BOPA 下游主要为医药、食品等消费领域，消费属性决定了产品受经济波动影响小。 锂电隔膜业务有望爆发式增长。我们认为公司爆发式增长点将主要来自锂电隔膜产品，12 年公司销量为600 万平，预计13 年销量有望达到1300 万平，14 年预计销量在2500 万平以上，基本为每年翻倍。目前锂电隔膜已经进入比亚迪供应链，未来随着特斯拉电动车在国内的批量供应，国内28 个城市试点发展电动车会带来全国销量从13年1 万辆到14 年2-3 万辆以上的翻倍增长。 公司 PE 管道、BOPA 业务发展稳定，锂电隔膜有望爆发式增长，收购终止不改基本面向好预期，维持公司买入评级。我们预计公司13-15年EPS 分别为0.45、0.59 和0.76 元，锂电隔膜放量将会对公司估值和业绩形成双击，维持公司买入评级。 |
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