分享中药配方颗粒行业高成长。中药配方颗粒是传统中药饮片很有前景的替代产品，市场规模约33 亿元，06-12 年复合增长率约60%，仅有6 家企业获批生产，由于中药配方颗粒仍处于科研试点研究阶段，我们认为国家标准出台前不会再有新的企业获批。公司拓展京津以外市场、解决产能瓶颈、为医院建设智能化中药房，预计未来仍可保持40%以上的增速。 在研产品储备丰富。甲苯磺酰胺注射液（PTS）为钟南山院士牵头研发的广谱抗肿瘤药；脑心多泰胶囊为心脑血管类独家品种，该领域已涌现多个10-20 亿元级别的重磅品种；盐酸沙格雷酯有望成为首仿药，实现进口替代；硫酸氢氯吡格雷为销售规模最大的抗血栓药，未来仍可保持30%的增长。 财务预测 我们预计2013-2014 年EPS 为0.90 元和1.30 元，同比增长为46%和44%，对应P/E 为41x 和28x。 估值与建议 首次覆盖给予“推荐”评级，目标价42 元，对应2014 年32 倍估值。公司的独家中药注射剂血必净是目前国内唯一经 SFDA 批准的治疗脓毒症和多脏器功能障碍综合征的国家二类新药，在细分领域具有垄断地位，中药配方颗粒作为中药现代化的重要特征之一，未来将保持快速发展。 风险 产品销售可能低于预期；药品降价；中药注射剂不良反应事件；中药材及辅料价格大幅上涨；新药审批存在不确定性；中药配方颗粒生产资格放开。 |
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