长安汽车(000625) 长安福特盈利能力有望继续提升

2013-12-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 630| 评论: 0|原作者: 赵晨曦,陈鹏辉|来自: 东方财富网

摘要: 　　长安福特：销量快速增长，盈利能力有望继续提升。13 年翼虎的最大产能约9 万辆，实施技术改革后，预计14 年最大产能可达13-15 万辆；全新蒙迪欧换上了“阿斯顿马丁”的造型之后运动风格更加明显，在动力上也经过 ...

　　长安福特：销量快速增长，盈利能力有望继续提升。13 年翼虎的最大产能约9 万辆，实施技术改革后，预计14 年最大产能可达13-15 万辆；全新蒙迪欧换上了“阿斯顿马丁”的造型之后运动风格更加明显，在动力上也经过了重新调教，配置上的升级在同级别车型中也是具备竞争力的，预计新蒙迪欧将为公司14 年销量带来较大的增量；14 年计划在国内推出一款全新入门紧凑级三厢轿车，基于福克斯经典版平台打造。同时，我们认为14 年长安福特的盈利能力有望进一步提升：1）预计翼虎和新蒙迪欧等车型将进一步改善了公司的销量结构；2）2014 年公司产能利用率将进一步上升，有利于单车成本和费用的下降；3）发动机和变速箱等核心零部件国产一定程度上提升车型的盈利能力。
　　本部销售结构上移，盈利仍面临较大压力。微车方面高端产品欧诺和欧力威销量占比大幅提升至约30%；轿车方面低价位产品奔奔mini 和CX20 的销量份额下滑，而在逸动和CS35 的带动下相对较高价位产品的销量份额上升。公司未来仍将持续投入开发新车型及核心动力总成，研发费用仍然面临较大的压力。行业竞争加剧和大规模的研发费用将对公司14 年的盈利造成压力。
　　其他合资企业：渐入佳境。CX5 将提升长安马自达的销量结构，同时预计新马自达3 竞争力提升有望增加其销量，我们认为长安马自达盈利能力将逐步提升；紧凑型SUV 锋驭有望带动长安铃木逐步实现盈利，14 年底公司将会引入铃木Authentics量产版。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升，长安福特盈利的高增长和其他合资企业盈利的恢复，预计长安汽车2013 年、2014 年和2015 年的EPS 分别为0.72 元、1.02 元和1.27 元，维持公司“买入”评级，目标价为15.30元，对应2014 年15 倍的PE。
　　风险提示。宏观经济回落导致汽车销量增速放缓；原材料价格上涨超出预期；SUV行业竞争加剧风险；主要合资企业新车引进速度低于预期的风险；日系车需求复苏低于预期的风险

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