维持增持，维持目 标价14元。继公司与迪斯尼及艾影公司合作前景、切入儿童家居产业之后，公司公告与美乐乐家居网签署合作协议，共享品牌及渠道资源，预计将为公司自主品牌床垫业务带来十分积极的影响。我们仍坚定看好公司的品牌渠道步伐以及长期成长空间；维持对公司2013/2014 年EPS 的预测为0.39/0.54 元，维持增持，维持目标价14 元。 成功牵手美乐乐，为自主品牌床垫销售添砖加瓦。美乐乐家居网是国内领先的集装修、建材、家居于一体的O2O 网站，注册会员超过1000 万，在全国拥有250 余家体验馆，覆盖国内大部分家具网购的人群。公司此次与美乐乐签订了为期五年（至2018 年末）的战略合作框架协议，为其专供床垫产品的同时，共享双方的品牌及渠道资源。我们预计此次合作将为公司2014/2015 年贡献8000 万/15000 万元，约合公司2013 年自主品牌床垫销售收入的17%/33%，有望对公司未来业绩带来十分积极的影响。 消费品属性终将显现，业绩估值双提升可期。结合公司近期与迪斯尼、艾影、美乐乐等品牌商、渠道商的一系列合作，充分展现了公司转型品牌床垫商的思路和决心。此次合作只是公司全面建设多层次渠道的开始；未来我们仍坚定看好公司2014 年在传统和新兴渠道上全面发力：线下门店改造以渠道重整大力推进、线上销售及O2O 模式继续探索创新、酒店及集团客户业务稳步拓展，同时辅以电视广告、联合营销、广告牌、微电影、中国睡眠指数等等品牌营销攻势。我们坚信随着公司品牌建设步伐步步前进，其品牌价值终将被市场所认识，实现业绩估值双提升。 风险提示。地产景气下滑，渠道改革受阻，OEM 订单大幅波动等。 |
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