不仅能为公司带来20 万亩高效节水项目的工程建设收益（滴灌等农用水利初次设施建设由中央地方政府出资），而且还将为其提供未来30年承包期的运营收益（通过现代化技术，提高其农产品产出量及产出品质的控制能力）。更重要的是，对公司未来开拓广西省内高效节水市场具有战略性意义！根据规划，未来 5-7 年广西省将完成500 万亩甘蔗高效节水项目建设，对应市场初次设施建设投资就高达 75亿元（尚未考虑管材更换需求）。 对我们前期推荐的逻辑也是一个验证：农业增加亩产、提高质量、降低能耗（高效节水）、机械现代化是大趋势，而农业节水行业在这一大趋势下需求增长确定，且潜力巨大。 在昨日召开的中央农村工作会议中，就重点提到要深化农村改革（要提高种地集约经营、规模经营、社会化服务水平，增加农民务农收入，鼓励发展、大力扶持家庭农场、专业大户、农民合作社、产业化龙头企业等新型主体。）、加快推进农业现代化（提高土地产出率、资源利用率、劳动生产率，努力走出一条生产技术先进、经营规模适度、市场竞争力强、生态环境可持续的中国特色新型农业现代化道路）等。 类似土地流转项目在广西当地已经实行多年，具备较高的可行性，预计14年起就对公司业绩有积极影响。 我们查找了广西崇左、尤其是江州地区的相关土地流转承包资料，从当地媒体报道来看，过去几年，崇左市在推进实施百万亩甘蔗高效节水灌溉项目过程中，采取转包、转让、互换、入股、出租等多种形式，推进农村土地整合流转，形成了“引进农业龙头企业经营流转模式、成立农民专业合作社经营流转和农民互换地块‘小块并大块’经营流转模式”等三种成熟的经营流转模式。截止到2013年6 月，崇左市土地流转面积累计达到 76.5 万亩，占全市耕地面积 779 万亩的10%。其中，81%的流转面积都是用于种植甘蔗。 通过采用高效节水技术，崇左地区甘蔗平均亩产从 4-4.5 吨普遍提高至 7 吨以上，而当地农民不仅能享受地租、还有种地的工资及其他收益，年收入大幅增长。因此，土地流转已经为当地农民普遍接受。 而在整个崇左地区（780 万亩耕地中约 340 万亩种植甘蔗），江州是重要的甘蔗产地（131 万亩耕地中约 100-110 万亩种植甘蔗）。江州 73%的土壤为赤红壤土，适合种植热带、亚热带水果，但土壤土体薄、肥力较低。因此，采用滴灌、水肥同施等现代技术后，对提高亩产效果显着，甘蔗亩产普遍在 8 吨以上、甚至可以达到 10吨。 按照2013-2014 年最新榨季，普通糖料甘蔗收购首付价格 440 元/吨（二次结算价格与白砂糖 6000元/吨挂钩，优质蔗价格适当上浮），对应亩运营收益估计在500-530 元/吨。而如果采用高效节水后，估计亩产收益将达到 900 元以上。如果按照大禹与当地政府签署的 5 年完成 20万亩的改造运营，则其最高年利润贡献预计将达到 1.8 亿元。 分别上调公司 2014年、2015年归属净利润 3000万元、6000万元，至 0.63 亿元、0.99 亿元，折合 EPS0.22 元、0.35元。正如我们前期报告所分析的，14年开始公司通过内部挖潜所带来的盈利改善（年复合增长 50% 以上），以及广西项目落地之后可能带来的盈利长期影响将逐步体现（广西初次节水设施建设市场接近75亿元）。给予 2014年目标动态PE60倍，目标价 13.5 元。 风险提示 （1）滴灌带原材料、劳动力成本涨价带来生产成本提高的风险 （2）竞争加剧导致公司盈利水平下降的风险 （3）气候因素导致公司工程进度低于预期的风险 |
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