公司是广东省广晟资产经营公司控股的国有多金属公司。公司主业是铅、锌、铜、银等有色金属采选冶炼，精矿产品是最主要的利润来源。公司精矿自给率领先同业。2009 年收购佩利亚控制权，借助佩利雅的平台，中金岭南成功收购了全球星，资源遍布澳洲和北美。公司合计拥有国内外权益金属储量：铅锌749 万吨，铜22 万吨，金5.3 吨，银3915 吨。 自产矿盈利能力强，公司精矿自给率行业领先 精矿产品毛利率稳定在40%以上，占营业毛利的83%，是公司最主要的盈利来源。公司2012 年自产铅锌精矿金属量31.3 万吨（国内矿山生产18.2 万吨、国外矿山生产13.1 万吨），冶炼铅锌产量14.39 万吨。公司精矿自给率高，领先行业平均水平。 收购佩利雅剩余股权，增储预期强烈，自产矿产量持续提升 公司正在进行收购佩利雅剩余46.6%股权，投资金额约1.28 亿澳元，收购完成后将增加铅锌储量182 万吨。公司多个矿区历近5 年来已经实现多次增储，且公司通过收购佩利雅和全球星获得大量勘探项目，大量未探明储量将来会大幅增加公司控制的资源量。公司自产矿产量随着盘龙矿扩建项目投产和波多西/银峰项目试生产深入有望在明后两年迎来持续提升。 铅锌价格向下空间有限，铅价价格中枢有望稳中有升 受益于电动自行车出口需求增长和4G 网络发展，中国2013 年铅需求增幅将超7%。2014 年铅市场有望迎来2009 年以来的首次缺口，预计铅价将稳中有升。铅锌价格在成本线附近有支撑，向下空间有限。 给予“谨慎增持”评级 预计2013-2015 年EPS 分别为0.15、0.22 和0.29 元，对应PE 分别为41.2、28.6.和21.6 倍。给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示 金属价格风险、产能投放低于预期风险 |
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