认购的3 方中：中远集装箱是中集集团原有的第二大股东；BroadRide 为弘毅投资全资子公司，在本次增发前即持有公司H 股的5.44%（相当于全部股本的2.93%）；Promotor Holdings 是一家主要由中集集团总裁麦伯良先生和若干高级经理及雇员持股的投资控股公司，因此其参与增发客观上起到了一定程度的激励作用。 公告中未说明募集资金的用途，但我们认为潜在投向包括集装箱、车辆、海工等业务板块的生产基地升级改造、销售渠道建设等，以及可能部分补充流动资金。尽管增发后短期可能对EPS 有一定摊薄作用，但考虑到资金应用对公司竞争力的提升、客观起到的激励作用、增发价相对于当前H 股股价折价不大等因素，我们认为对公司的总体影响偏正面。 公司各业务板块展望：预计集装箱板块13 年利润贡献将呈超过40%的下滑，当前干箱均价在2200 美元左右，但14 年箱量和箱价有望开始复苏；能化食品装备板块13-14 年保持20-25%的净利增长；海工板块13 年亏损预计在3-4 亿元人民币，但14 年有望扭亏为盈；车辆板块预计13 年净利润2-3 亿元，14 年预计呈10-20%平稳增长。此外，公司在深圳前海等几块土地的价值应予以考虑。 估值建议 我们维持对中集集团盈利预测不变，但考虑增发股本短期的摊薄效应，我们将13-15 年EPS 预测调整至Rmb0.53、0.73、0.90 元，下调幅度分别为0%，9%和10%。 按照分部估值法，并考虑前海土地的潜在价值，我们得到中集集团A 股12 个月目标价Rmb16.27 元，得到中集集团H 股12 月目标价HK$16.65 元（上调幅度19.16%）。维持对中集集团A 股和H 股“审慎推荐”的评级。 风险 全球海运和集装箱市场波动、前海土地开发进度不确定性等。 |
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