产品结构持续优化，全系列水工产品初具规模。公司2011 年开始智能化转型，产品结构持续优化，高毛利率（约40%）智能成表在产品结构中占比稳步增长，贡献业绩。此外，公司还紧跟环保与智能化的时代背景，一方面积极推进与埃尔斯特合作且定位中高端的工业大表、用于供热计量改革的热量表、避免水质二次污染的不锈钢水表等新产品的试销；另一方面，收购国德科技，切入水司软件领域；携手龙芯科技研发水、热、气通用芯片。 纵向扩张，致力于组建区域水务集团。先后分两次取得鹰潭水务46%股权，控股余江水务，成立三川水务进行水务投资运作。公司计划未来一两年内把区域水务集团做起来。 我们认为，公司战略清晰，智能化转型较成功，未来3、5年将步入收获期。短期看，产品结构优化支撑业绩高增长；长期看，工业大表、热量表、不锈钢水表、水司软件以及管材、阀门等一系列水工产品增长潜力可期。进军水务，一方面将分享水务运营稳定收益，更大的价值在于，其缩短了公司系列水工产品与管理方案产业化的周期，提供了试验、展示与快速复制的可能。一旦此种方式得到水务客户认可，即便水务自身扩张空间有限，但将开创系列水工产品的营销新模式。 预测与估值：估算2013 年、2014 年和2015 年每股收益0.65 元（26 倍）、0.86 元（19 倍）和1.14 元（15 倍）。给予2014年25 倍PE，合理价位可达21.5 元，首次给予"买入"评级，短期股价恐有调整需求，建议调整后介入。 股价催化剂：阶梯水价相关政策 风险因素：智能化改造不达预期，水务经营盈利较弱 |
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