中集集团于12 月24 日晚间公告H 股定增预案：以13.48 港元向中远集装箱、Broad Ride、Promotor 三个机构合计定增2.86 亿股。我们认为此举充分显示管理层信心，根据公司各项业务运营情况，预计13-15 年EPS 分别为0.51、0.75和1.07 元，维持“强烈推荐”投资评级，合理估值上调至19-21 元。 二、 分析与判断 向管理层公司定增50%，充分显示管理层对未来发展的信心本次向H 股定向增发的概要如下：1）发行价13.48 港元，H 股折价6%，相当于A股折价约23.7%；2)总计发行2.86 亿股（增发后H股股本增加16.67%、总股本增加9.7%），募集资金38.57 亿港元；3)中远集装箱（原持股21.8%）、Broad Ride（原持股5.16%）、Promotor Holdings（公司高管公司，总裁麦伯良持股17.69%、非执行董事吴树雄持有约2.65%，以及本公司若干高级经理及雇员持有约79.66%）分别认购22.75%、27.25%和50%，锁定期分别为6 个月、6 个月和1 年。 集装箱连续两年大幅下滑之后，14年见底回升概率较高集装箱业务在10 年和11Q1 大幅回升之后，迅速进入下降通道，中集业绩因此下滑（10、11、12 和13Q3 业绩分别同比增长213.04%、22.96%、-47.46%、-38.34%）。但随着欧美经济的逐渐复苏，全球集装箱贸易增速有望见底回升，拉动集装箱船利用率回升。同时，2002 年中国加入WTO 是上轮集装箱需求大幅增长的起点，这些集装箱将陆续进入更换周期。由于中国经济结构转型，集装箱主要成本方钢材价格将维持低位。 海工扭亏带动14年整体业绩大幅回升，长期发展空间也可期中国海工全球订单占比不足10%，未来有望演绎船舶的欧美、日韩新加坡、中国的转移路径，《海洋工程装备制造业中长期发展规划》2015 年销售收入将达2000 亿元以上，2020 年销售收入达4000 亿元以上，国际市场份额达35%以上，发展空间巨大。中集来福士是国内半潜平台唯一具有成功经验的供应商，经过多年投入，根据当前和未来潜在订单情况，13 年预计亏损4 亿元，14 年有望扭亏为盈，长期空间值得期待。此外，能化装备受益天然气等能源变革将保持稳定增长，14 年业绩见底回升的概率较高。 前海土地增值收益是短期亮点，房地产业务长期也是看点之一公司2007 年在前海取得52.5 万平米土地，当时总成本仅2 亿余元，根据前期招拍挂价格看价值500-1000 亿，其分成比例是关键。同时，深圳租借招商局的土地已经协商好由中集进行商业开发，深圳、上海、青岛等其他地区也有大量土地，中集未来在房地产开发方面大有可为。 三、 股价催化剂及风险提示 股价催化剂：前海政策及公司土地处理方式明朗化；欧美发达经济体复苏驱动，集装箱需求量价齐升。 风险提示：全球贸易复苏低于预期；因油价波动或者交货延迟导致海工业务低于预期。 四、 盈利预测与投资建议 中集的管理和发展战略已经被历史证明，海工业务的良好前景和房地产潜力奠定中长期投资价值，本次管理层大量参与H股定向增发也显示其信心充足。中短期看，集装箱业务有望短周期见底回升，海工扭亏及能化装备等稳定增长带动基本面见底回升，前海土地合作方式也有望在明年兑现。我们预计13-15年EPS分别为0.51、0.75和1.07元，维持“强烈推荐”上调评级，合理估值上调至19-21元。 |
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