MLCC 陶瓷粉体材料需求稳健增长。目前MLCC 已成为电容器市场中最为主流的产品，是全球市场占有率最高的电容器产品，未来将日趋替代其他电容器；MLCC 陶瓷粉行业产量每年增长量3000 吨，目前全球产量接近5 万吨并且正以每年8%的复合增速增长，国内12%的复合速度增长。 公司竞争力。1）技术、产品质量优势；2）拥有优质客户群，主要客户经营稳定、需求旺盛。3)成本优势。公司与国外类似品质产品，价格差距一般为30%-50%。 业绩增长点。1）公司募投在建项目“年产1500 吨多层陶瓷电容器用粉体材料项目”预计今年四季度有望正式投产，产能将达到4000 吨/年，预计项目完全投产后将实现年销售收入1.39 亿元，年均税后利润为3,620.77 万元；2）微波介质陶瓷材料有望助推未来业绩增长。国内微波介质陶瓷材料国内市场供不应求，预计未来五年维持15-20%的增长，公司将逐步扩大规模，分享行业增长；3）业绩增长新空间：进军陶瓷墨水，探索3D 打印。陶瓷墨水市场规模和进口替代空间大，国内95%的市场份额依赖进口，陶瓷喷墨打印的分层原理与3D 打印类似，预计合资公司借此积极探索进入3D 打印材料领域。 盈利预测及投资评级。预计公司 2013－2015 年每股收益分别为0.68/0.87/1.11 元。对应2013 年12 月31 日收盘价(31.72 元)的动态市盈率分别为 46.40/36.32/28.51 倍，与国内电子化学品上市公司估值均值比较略高，但考虑公司现有产品终端市场前景较好，新成立的合资公司产品需求增长可期，可享有一定的估值溢价，首次给予公司“增持”评级。 风险提示。市场拓展情况低于预期；主要客户集中，汇率波动。 |
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