公司从事消化类和抗肿瘤药物的研发、生产和销售，是全国最大的质子泵抑制剂（PPI）注射剂生产企业之一，也是全国抗肿瘤药品种最多的公司之一。公司已上市3 个PPI 注射剂：奥美拉唑（奥西康）、兰索拉唑（奥维加）、泮托拉唑钠（奥美路），另外2 个PPI 类注射剂雷贝拉唑钠、埃索美拉唑钠已经申报生产批件，预计2014 年或会获批，届时将覆盖PPI 所有品种，成为PPI 注射剂行业龙头。另外，公司的抗肿瘤药主要包括抗肿瘤用药（奥沙利铂、奈达铂）和肿瘤辅助用药（右丙亚胺），2013 年收入超过5亿元，占比达20%，未来3 年GAGR 达30%，成为公司快速增长的重要补充。 2012 年我国PPI 细分行业市场规模达140 亿元，2008-2012 年5 年GAGR22.58%，快于所属母行业的增速，市场快速扩容。预计未来3 年，仍将保持20%以上的复合增速。 我们认为公司作为PPI 行业龙头企业，未来3 年公司整体在高基数上有望保持26%左右的复合增速。消化类业务随着PPI 全产品覆盖，产品群策略凸显。其中，国内首仿品种注射用兰索拉唑2010-2012 年复合增速达400%，2013 年收入超10 亿元，该品目前处于高速成长期，预计未来3 年有望在此高基数上保持30%以上的高速增长。抗肿瘤药物产品群中，注射用右丙亚胺是国内独家品种，作为乳腺癌经典用药蒽环类药物的心脏毒性防治用药，独享市场扩容蛋糕，2010-2012 年复合增速高达133.8%，2013 年预计销售收入突破2 亿元，未来3 年预计复合增速达45%左右。 我们预测公司2013-2015 年归属母公司净利润分别为3.60 亿元、4.84 亿元和6.31 亿元，同比分别增长49%、35%和30%，对应的EPS 分别为1.56 元、2.11 元和2.74 元。我们看好公司的PPI 细分行业龙头地位和抗肿瘤药产品群布局，我们认为奥赛康的PPI 品种全覆盖、产品群有效组合可以有效应对产品生命周期管理，而且公司的研发能力、客户资源等通过稳定的管理团队不断强化，有望实现多品种的超行业增速，建议申购。利用相对估值法估计，建议询价区间：56.86-71.60 元。 风险因素：新产品上市进程延后风险；注射剂安全性风险；发改委降价风险。 |
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