公司四季度单季环比增速上限达到70%，同比增速高达98%，业绩如期实现高增长。公司2012年扣非后净利润为5074.27万元，本报告期预计非经常性损益对净利润的影响金额约为950万元-1100万元，扣非净利润约为6663万元-7720万元（假设按非常性损益1000万元来计算），同比增长31.3%-52.1%，基本符合我们预期。公司高速增长的原因主要在于：1、受政策、医院需求、技术等因素影响，我国医疗信息化行业仍处于快速增长阶段；2、公司前两年的“异地扩张”和“产品化”投入进入贡献期，费用高峰过后规模效应逐步显现。 公司传统业务14年仍有望保持50%以上的增长。公司传统业务14年仍能维持高增长的原因在于：1、医疗信息化行业需求未来持续高增长依然无虞：医疗信息化政策的频繁加码、医院内生需求的高速膨胀以及以及无线、大数据等新技术的渗透三大因素将共推行业至少五年的持续高增长。参考美国医疗信息化发展现状，考虑到目前我国医疗信息化不到百亿的市场规模，未来增量空间仍然巨大，长期高增长几无悬念。2、公司“异地扩张”和“产品化”初见成效，费用增速有望逐步降低，业绩弹性显现。 医保控费落地、新疆卫宁业绩兑现及外延式扩张预期将成为推动公司2014年业绩高速增长的弹性因素，维持“推荐”评级。1、新医改进入深水区，医保控费空间巨大，目前已在部分地级市开展试点，2014年有望向国内其它地区推广。卫宁通过多年在临床数据库和审核引擎上的积累，已成为医保控费市场的重要参与者，有望充分受益医保控费市场的爆发；2、公司已设立新疆卫宁子公司，14年有望贡献可观业绩； 3、卫宁软件作为行业龙头，未来将具备整合产业的机会，此前收购宇信网景拉开了公司外延式扩张序幕。我们认为，外延扩张有望成为公司未来业绩增长的来源之一。预计公司2013-2015年EPS分别为0.76元、1.30元、1.94元，维持“推荐”评级。 |
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