万科Ａ(000002) 销售略低于预期，全年仍然保持20%增长

2014-1-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 552| 评论: 0|原作者: 郑闵钢,张鹏|来自: 东方财富网

摘要: 　　主要观点：　　1、全年销售略低于预期　　12 月份，公司的销售面积同比增速为-16%，销售金额同比增速为-22%，当月销售仅110 亿元，低于我们此前预期。我们认为几个因素造成增速下降：1）同比基数较高。观察2012 ...

　　主要观点：
　　1、全年销售略低于预期
　　12 月份，公司的销售面积同比增速为-16%，销售金额同比增速为-22%，当月销售仅110 亿元，低于我们此前预期。我们认为几个因素造成增速下降：1）同比基数较高。观察2012 年数据可知，2012年12 月份公司当月销售140 亿元，是全年销售金额第二高的月份，同比基数大造成今年增长困难。2）市场调控的影响。为了完成全年房价调控目标，目前部分城市出台微调措施，对销售造成一定影响。3）年末资金紧张，银行按揭贷款发放不畅，影响签约销售额。
　　2、单月销售单价同比下降
　　12 月单月销售均价11219 元/平米，环比上升2%，同比增长-7%。全年销售均价11473 元/平米，累计同比增长5%。
　　3、公司全年拿地较激进，盈利环境趋向恶化
　　公司12 月份拿地同比下降。12 个项目占地面积为131 万平方米，环比增长91%，同比增长-36%；规划建筑面积为351 万平方米，环比增长75%，同比增长-30%。土地款109 亿元，环比增长56%，同比增长-38%。
　　公司全年获取项目规划建筑面积3364.57 万平方米，同比增长80%；总地价款1072 亿元，同比增长97.7%；地价款/销售金额比率为62.74%，属于较高水平，说明公司全年拿地比较激进。全年平均单位地价3188 元/平方米，占销售单价比重为27.78%，较2012 年的26.6%的比例略提高，说明公司2014 年需要更大幅度的提价，才能够保证当前的盈利水平，但我们认为2014 年房价上涨的动力较小，因此公司盈利能力下降的概率加大。
　　4、结论：
　　我们预计公司2013 年、2014 年和2015 年的营业收入分别为1128 亿元、1448 亿元和1747 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为153.85 亿元、193.67 亿元和234.83 亿元，每股收益分别为1.40 元、1.76 元和2.14元，对应PE 分别为5.6X、4.45X、3.67X，维持“强烈推荐”评级。