行业整体状况有所好转、公司具备突出竞争优势。当前进口汽车市场整体仍处于调整阶段，但总体状况已有所好转，表现为：需求恢复增长、供给可能不会再过快增长、库存水平也有所回落，尤其是德系、美系品牌恢复情况更好，主要代理企业将可受益。国机在进口汽车领域具备深厚的政府背景，全链条高效率服务体系以及强大的资金实力等一系列突出优势，我们认为公司是国外主机厂最为可靠、最为便捷高效且可能最为经济的本土合作伙伴，公司市场份额不断提升也是其突出竞争力的集中体现。 批发业务有望保持较快增长、零售业务至少可保平，而租赁业务则有望高速增长。公司批发业务主要代理德系、美系品牌，依托其强势表现加上诸多新车型引入有望继续保持较快增长；零售业务店龄结构将优化但由于将受天津限购影响，预计业绩小幅增长；租赁业务由于新收购了良好发展公司，加上天津限购和公车改革催生的需求爆发，有望继续高速增长。 盈利预测 预测公司13-15 年实现净利润分别为7.3、9.0 和11.0 亿元，对应摊薄后EPS 分别为1.30、1.60 和1.96 元。 投资建议 公司当前股价仅为12.63 元，已低于其定增底价1.1 元，对应13、14 年分别也仅9.7、7.9 倍PE，存在明显低估。我们首次给予公司“买入”评级，强烈建议积极买入，目标价为18-21 元，对于2014 年11-13 倍PE。 风险提示 公司代理厂商选择其他合作伙伴或代理车型大量国产；进口车需求大幅下滑；限购影响超出预期。 |
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