国内领先的综合服务类广告运营商。公司在2000 年于杭州成立，是中国一级综合服务类广告企业、4A 组织成员，为客户提供从品牌策划到监测评估的全方位广告服务，旗下拥有华意纵驰等五大核心品牌，未来将致力于打造国内最具创新性、专业性的传播集团。 广告行业：稳健增长，数字化是方向。我国广告行业近三年复合增速为32%，前五大广告企业份额约8%，竞争格局相对分散。若按媒体划分，电视媒体广告仍是最大市场，2012 年营业额为1132.1 亿元，其次为报纸、广播和期刊，而伴随着新媒体浪潮的到来，互联网广告市场近3 年复合增速高达53%。若按区域划分，北京、江苏等市场快速成长，已占据区位优势的广告企业加快外延扩张的步伐。 专业化下多元化，化压力为动力。公司主营业务包括媒介代理和品牌管理，近两年增速有所放缓，但未来不乏亮点：1）将分享优质媒介市场的成长，提高媒介策略服务业务、全国性媒体业务的贡献比重；2）凭借较强的创意和策划能力深耕高成长品牌客户群；3）积极布局数字化营销业务，提升业务竞争力。 后期外延式扩张值得期待。上市后公司融资渠道拓宽，启动外延式成长的动力充足，一方面可能布局具备潜力的细分子行业资源，另一方面也可能加速全国扩张，提升长三角以外的市场份额。 合理价格区间24.5 元~29.4 元。我们预计公司2013-2015 年的EPS 为0.9 元，0.98 元和1.19 元，参照目前已上市的三家广告营销公司的情况，给予25-30 倍的估值区间，对应价格区间为24.5 元~ 29.4 元。 |
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