客户结构不断优化，盈利能力持续提升。2008 年公司客户中，合资与自主车企的比例约为2:8，2012 年合资与自主车企的比例已达到7:3，2014 年有望进入广州本田和长安马自达供应体系，且新增车型中的大灯占比逐步提升。具体来看2014 年新增后灯主要来自丰田(威驰、致炫、卡罗拉)、大众（高尔夫A7）、一汽马自达（马自达6）、日产等车型。合资品牌占比提升，有利于提升公司的毛利率水平。 车灯电子业务将和车灯协同发展。公司进行了LED 光源、AFS（自适应前大灯）和线路板等电子业务的研发。LED灯50 万产能将在2014年投产，AFS 已在红旗H7、致炫等车型上应用。车灯行业LED 和智能化是未来发展大趋势，车灯电子业务比重将会不断提升。 盈利预测与估值：给予公司目标价为17.51 元，对应于2014 年17倍PE，评级为“增持-A”。公司作为汽车车灯行业的龙头企业，未来受益于新老客户需求增加、产品高端化趋势明显以及车灯电子业务的快速发展等因素共同驱动，预计2013-2015 年收入分别为16.00 亿、18.56 亿和21.53 亿元，净利润分别为2.08 亿、2.46 亿和2.91 亿元，摊薄后EPS 分别为0.87 元、1.03 元和1.21 元。公司业绩增速稳定，我们给予公司目标价为17.51 元，对应于2014 年17 倍的PE，评级为“增持-A”。 风险提示：汽车行业销量大幅下滑的风险；原材料价格巨幅波动的风险；技术研发和产品开发风险；人才流失风险。 |
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