我们将移出暂无评级之列。我们对该股的评级为中性，12 个月目标价格为人民币10.22 元，因为我们认为收购延锋伟世通股权带来的盈利增厚已充分计入股价，而且内生增长应在2014 年之后放缓。我们的目标价格意味着14%的上行空间，回报空间低于我们评级为买入的股票。 华域汽车于2014 年1 月7 日宣布完成收购延锋伟世通50%的股权，买断了该合资企业（伟世通与华域各持股50%）中伟世通的全部股权。我们将2013-16 年每股盈利预测上调2%/19%/22%/24%至人民币1.25/1.46/1.49/1.53 元，以反映收购对2014 年预期盈利的贡献以及2014 年后缓慢的内生增长。 潜在影响 1) 我们预测2014 年每股盈利将同比增长17.4%，主要是受到收购的推动。2) 我们认为2014-16 年的内生增速应放缓至每年2%左右，因为： i) 在定价形势严峻的情况下，我们认为汽车生产企业可能每年转嫁3-5%的降价幅度给零部件制造商，ii) 产品结构相对稳定，低附加值零部件（即内饰与外饰件）是收入/盈利的主要贡献力量。 估值 我们基于的历史估值折让（2011-2013 年），对市净率-净资产回报率隐含的每股价值应用23%的折让，以反映我们对2014 年之后每股盈利增长缓慢的预期。我们基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格为人民币10.22 元，隐含14%的上行空间。由于该股回报空间低于我们研究范围内评级为买入的同业，我们给予中性评级。该股当前对应的2014 年预期市盈率/市净率为6.1倍/1.0 倍，而A 股汽车同业（不含一汽轿车）的平均预期市盈率/市净率为8.4 倍/1.7 倍。 主要风险 销量/定价高于/弱于预期；产品结构改善/恶化。 |
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