1. 青岛管线爆炸事故定性为责任事故 主要原因是输油管路与排水暗渠交汇处管道腐蚀变薄破裂，原油泄漏，流入排水暗渠，所挥发的油气与暗渠当中的空气混合形成易燃易爆的气体，在相对封闭的空间内集聚，现场处置人员使用不防爆的液压破碎锤，在暗渠盖板上进行钻孔粉碎，产生撞击火花，引爆了暗渠的油气。 根据1月9日新闻发布会，青岛管线爆炸事故主要有以下几方面的责任： （1）管线规划设计不合理。油气管道与周边的建筑物距离太近，特别是输油管道与暗渠交叉工程设计不合理，存在重大隐患。设计部门、市政部门对此负有不可推卸的责任。 （2）未彻底整改。管道公司早就意识到东黄复线存安全隐患。在2013年的检测中，针对东黄复线检测出299个缺陷点，建议维修点42个，其中有5个建议维修点距离事发地段管线很近。对隐患的排查治理不认真、不负责，尤其是对输油管道与排水暗渠交汇处存在的重大隐患没有进行彻底的排查和整改。企业和政府监管部门有责任。 （3）处置不力。原油泄漏到爆燃约8小时，期间从企业到政府的有关部门对事故风险研判失误，没有及时采取封路警戒的措施，也没有及时通知疏散周边的群众。企业和政府有关部门有责任。 （4）违规违章作业。现场处置人员没有对暗渠内的油气进行检测就冒险作业，而且采用非防爆的工具进行施工，从而导致油气爆炸。 我们认为在青岛管线爆炸事故处理完毕后，市场对中石化的担忧将消除，公司也将继续致力于石油化工业务的稳健发展。我们预计公司未来两年的业务与盈利将稳步提升。 2. ：油品升级的最大受益者 从2014年1月1日起，国内汽油将统一升级至国四标准。在油品升级的大背景下，拥有规模优势和技术优势的公司将受益。 在目前已上市的几家拥有炼油业务的上市公司中，具有较强的业绩弹性。按照2012年的产量计算，每股成品油产量为0.0011吨，虽然较辽通化工略低一些，但由于辽通化工主要是柴油，且公司有其它业务。我们认为在2014年汽油升级至国四的背景下，受益最大。 2013年9月，成品油加价方案出台，在成品油升级过程中汽油将加价260元/吨。根据我们的测算，2014年仅汽油品质升级到国四，EPS有望增厚0.04元 3. 盈利预测与投资评级 我们预计公司2013-14年EPS分别为0.61、0.67元。 PE估值。按照2013年10倍PE估算，公司股票合理价值为6.10元。 PB估值。我们拆分了公司2013年的净资产，按照分项资产估值，我们认为公司股票合理价值为6.23元，对应2013年1.25倍PB。 我们维持对公司"买入"投资评级。给予6.10元的目标价，对应2013年10倍PE。 4. 风险提示 原油价格大幅波动将不利于行业景气的复苏；国内成品油价格调整滞后，将影响公司炼油业务盈利。 |
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