方正证券(601901) 控股合并民族证券预案：市场化并购成就全能投行梦 ...

2014-1-13 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 536| 评论: 0|原作者: 赵湘怀,冯潇,孔祥|来自: 东方财富网

摘要: 　　维持“增持” 评级，维持2013-2015 年EPS 分别为0.19/0.26/0.31元。若控股合并民族证券成功，预计2013-2015 年EPS 分别为0.19/0.20/0.26 元（自2014 年起摊薄），参考同行业可比公司估值，给予PB2.1 倍、PE36 ...

　　维持“增持” 评级，维持2013-2015 年EPS 分别为0.19/0.26/0.31元。若控股合并民族证券成功，预计2013-2015 年EPS 分别为0.19/0.20/0.26 元（自2014 年起摊薄），参考同行业可比公司估值，给予PB2.1 倍、PE36 倍，维持目标价7.5 元不变。
　　方正证券公告拟控股合并民族证券。方正证券拟通过向民族证券全体股东增发股份方式收购民族证券100%股权，民族证券整体估值132亿元，对应PB1.9 倍，方正新增发行股数21.68 亿股。方正证券定位于大型综合性券商，不排除公司将继续通过兼并收购做大做强。
　　行业首例市场化券商并购，看好并购后业务协同效应。我们认为并购成功将是大概率事件。得益于方正证券之前成功并购经验和双方民营企业的治理结构，双方有望在经纪、投行业务协同性较强，在2014年底完成初步整合。
　　业部的地域布局互补性强，大力推广“精细化”管理，推动向财富管理转型。方正证券营业部主要布局于湖南和浙江，而民族证券在东北、华北和西南有优势。依靠“精细化”运作，方正证券部均营业收入高出民族证券15%左右。营业部整合后方正证券将实现全国布局，零售经纪业务经验进一步推广，有利于经纪业务向财富管理转型。
　　战略目标是成为全能型大券商。未来民族证券将定位于专业投行子公司，瑞信方正定位于中高端客户，有望参与资产证券化等大项目。方正证券可能继续发行次级债补充资本金，推动融资融券发展。
　　核心风险：经纪佣金率下滑；整合转型风险；互联网金融冲击。

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