公司是国内领先的节能型输变电设备和电能质量优化设备生产企业，我们预计公司2013-2014 年营业收入分别为4.70 亿元、5.30 亿元，同比增速分别为 1.95%、12.7%；预计公司2013-2014 年净利润分别为0.65 亿元、0.79 亿元，同比增速分别为5.1%、21%，公司本次采用存量发行，根据可比公司平均市盈率，我们认为公司合理的对应2013 年市盈率为20-23 倍，对应于公司的合理价格为15.5-17.6元，建议询价区间为11.5 元-14.0 元； 无功补偿的需求被持续推动，我们认为2014 年国内无功补偿市场容量或达到60 亿元。其中输电侧无功补偿市场容量2014 年或可达30亿元，风电升压站及汇集站2014 年市场容量约为5 亿元，冶金、煤炭等行业2014 年无功补偿市场容量约为15 亿元； MCR-SVC 及SVG 将占据主流市场，公司MCR-SVC 技术领先。随着市场对于 SVG 的技术成熟性与稳定性不如 TCR-SVC 的疑虑消除以及价格差距的缩小，MCR-SVC 相对TCR-SVC 技术优势提升，MCR-SVC 及SVG 将占据主流市场。公司已经生产磁控并联电抗器产品6 年，早于大多数国内企业，且公司股东陈柏超教授为我国过电压技术专家、磁控并联电抗器领域领军人物。 地域扩张为公司输变电设备业务提供新的增长空间。我们认为公司后续对四川、湖北、北京等省份以及煤矿等大客户的拓展或将取得进展，为未来将提供持续增长的动力。 风险提示：1. 低电压等级变压器门槛较低，行业竞争激烈，公司地域扩张或进展缓慢，或毛利率降低；2. 公司无功补偿业务处于市场开拓期，公司或在国网公司开拓进展缓慢。 |
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