基础设施业务新签订单比重提升。2013 年建筑业务新签订单12,725 亿元，同比增长32.6%，较前11 月增速提升4.5 个百分点。其中，基础设施业务全年新签订单2,280 亿元、增长50%，占总订单的比重从2012 年的15.8%提升至17.9%。我们预计基础设施业务订单增长主要由投融资驱动，由于公司逐渐向“投资商”转型，预计未来基础设施新签订单比重、及对收入的贡献比例均会持续上升，从而有望实现房建及基建业务结构的调整。 新开工面积增长明显好于行业平均。2013 年新开工面积2.4 亿平方米、增长32.9%，12 月单月新开工面积增速下降19.2%。分季度看，4Q13 年公司新开工面积增长36.2%，维持二季度以来的高增长，明显优于行业平均8%左右的增长速度。在房建领域新开工缓慢复苏之时，各工程局突出的拿单能力保障了新开工的较好增长。我们预计2014 年房地产行业新开工仍将保持高的个位数增长，并预期公司今年新开工可保持约15%的增长水平。 地产销售超目标完成。13 年公司实现地产销售额1,426 亿元、增长28.9%，其中中海外、中建地产对应销售额1,081 亿元、345 亿元，分别增长19.2%（以港币计增长24%）、64.6%，超额完成目标销售。2013 年新增土地储备1,572 万m2，其中中海外、及中建地产新增1,211 万m2、及361 万m2。 财务与估值 我们维持2013-15 年EPS 预测值0.63 元、0.74 元、0.86 元。采用分部估值法估值，分别给予中海外、中国建筑国际、八大工程局14 年动态PE7.2倍、13.5 倍、6 倍，得出目标价4.6 元，相当于14 年PE6.2 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 地产调控导致新开工面积增速下滑、工程结算速度放缓、应收账款回收风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
