公司是吊顶制造行业唯一的A 股上市标的，我们采用其他建材类上市公司2013 年平均22 倍PE 作为公司估值基准。我们假设公司本次发行新增股本 486 万股，老股出售761 万股，我们预计公司2013-2014年摊薄后 EPS 分别为 1.65/2.15 元。友邦吊顶合理定价估值区间预计为2013 年20-22 倍PE，对应合理市值为16-18 亿，对应合理定价区间为33-36 元，建议询价区间为30-33 元。 我们预测公司 2013-2015 年归属母公司净利润分别为 0.82、1.07 及1.38 亿元，同比分别上升34%、30%与29%。 “集成”是对传统吊顶的模块化替代 集成吊顶即通过模块化设计将吊顶与功能电器融合形成的一体的产品，通过模块化处理达到了整体美观效果、易于拆卸和定制化的结合，产品的研发与设计、品牌渠道是集成吊顶企业的关键要素，而生产性的土地、厂房及生产设备等非流动资产投入相对较小，属于典型的轻资产行业。 公司核心竞争力：定制化设计、专业化渠道 经销商自建专卖店面向消费者，采取“以销定产”的经营模式，专卖店均配备了专业产品设计顾问，承担了“专卖店——最后一个车间”的功能。住宅的天然区域性和集成吊顶组合安装的专业化要求，决定了销售网络终端的很多店面位臵具有不可复制性。 募投项目正当时 募投项目“百步工业区集成吊顶生产基地项目”总投资额为1.6 亿元，用以扩建产能，公司已用自有资金先期投入部分工程占规划的50%，2012 年下半年投产，剩余产能预计2015 年投产。 风险提示：房地产宏观调控风险、经销商管理风险。 |
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