公司公告至 1 月 10 日，公司已与部分上海华拓股东签订了股权转让协议，已签订转让协议的标的股权占上海华拓总股本的 62.0072%，对应 6.98 亿元股权转让款。公司与上海华拓其他股东之间的《股权转让协议》正在签署过程中，公司将进行后续披露。 公司与韩国保宁制药公司签订了《许可及供货协议》 。保宁公司拥有与已在韩国上市药品 Kanarb 非马沙坦单方相关的专有技术、专利所有权和数据。誉衡药业愿意获得独家许可，使用保宁公司的专有资料，包括专有知识、专利所有权和数据，用于产品的开发、注册、生产、市场、销售和经销，使用产品的商品名，并获得所有与中国大陆地区产品销售相关的许可。 二、 分析与判断 收购华拓已无悬念，业绩增厚明显 收购价格对应 13 年 PE 约 13 倍：从已签订协议的 62%股权的转让价格看，华拓作价 11.26 亿元。华拓 13 年前 11 个月经审计归属净利润 7857 万元，我们简单年化估计此次收购作价对应 13 年 PE13 倍。我们注意到华拓的总代理商万川已经签署协议并参与业绩承诺。业绩承诺：此次收购，股权出让方对 2014- 2016 年华拓的净利润承诺分别为 1.0625、 1.3281、1.6601 亿元。复合增长率为 25%。 此次签订协议的 62%的股权中参与业绩承诺的股权达 25.84%。参与业绩承诺的股权转让款中 1/3 为业绩保证金，在未来三年业绩达标后逐年支付。业绩增厚明显：由于此次收购为现金收购。根据公告，我们假定最终以 9.84 亿元收购 90%股权，假定明年华拓实现利润 1.1亿元，2 月初实现并表，财务成本 2000 万，则增厚 7200 万利润。 公司国际化合作再迈步，产品储备再丰富 公司与韩国保宁制药公司签订协议引进保宁制药的独家原研新药非马沙坦。费用分为前期费用 40 万美元和后续费用根据研发阶段支付，累计不超过 500 万美元。 该产品作为降血压的一类新药，将进一步丰富公司的心脑血管产品线。 三、 盈利预测与投资建议 通过对公司上市以来的持续跟踪分析，我们认为经过近三年的蓄势，随着今年氯吡格雷和安脑丸进入新版基药目录，公司将进入新的发展阶段。公司近几年的核心发展战略是储备品种，目前公司的储备产品日益丰富，不乏重磅品种，我们看好公司的发展前景。由于收购尚未完成， 我们暂不调整盈利预测， 预计 2013- 2015EPS 分别为 0.84、1.07元和 1.33 元。考虑此次收购增厚的话对应 14 年在 27 倍左右，我们看好该产品的发展前景，维持“强烈推荐”评级 四、 风险提示：新药审批研发风险；新产品销售上量进度低于预期 |
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