原材料价格企稳，毛利率提升是业绩增长主因。赞宇科技主营是天然油脂基表面活性剂，公司AES等产品终端原料为棕榈油等天然油脂，其盈利能力受棕榈油价格波动影响较大，2012年棕榈油价格大幅下跌，受此影响，公司产品价格下跌，毛利率下滑，业绩大幅下降；2013年2季度以来，棕榈油价格在底部窄幅波动，公司毛利率回升，单季度业绩扭亏为盈，2013年2、3季度，公司分别实现1196、2514万元净利润，4季度业绩更是大幅增长。我们判断棕榈油价格未来1年仍将在底部波动，公司盈利能力有望维持在2013年下半年的水平。 杭州油脂化工4季度扭亏为盈。公司2012年通过收购杭州油化向上游延伸了产业链，杭州油化前期由于管理不善，2011、2012年持续亏损，公司2012年4月接手杭州油化后，从工艺节能降耗、管理层效率、新品开发等多方面对公司进行了改造，4Q2013杭州油化单季度扭亏为盈，我们预计杭州油化后续盈利将会持续改善，有望全年转盈。 维持公司“增持”评级，调高6个月目标价至18元。我们调高公司盈利预测，预计2013-2015年公司EPS分别为0.40、0.81、1.01.元（前期为0.32、0.70、0.85元），对应2013-2015年38、18、15倍动态市盈率。公司未来的看点一是主营表面活性剂盈利能力持续改善，二是杭州油化经营管理改善，全年转亏为盈；三是公司食品检测业务2014年新厂区投产，有望快速增长；我们维持公司“增持”评级，调高6个月目标价至18元，对应2014年22倍动态市盈率。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不景气风险、行业竞争加剧风险 |
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