折旧、人工费用大幅增加。2013 年，公司新厂区正式投产，产能从1560 万平米大幅扩张至2880 万平米，由此带来的一次性费用、折旧费用和人工费用增加较多，同时，新生产线运行不稳定，造成部分产品降级，也增加了生产成本。2014 年，随着新厂区运营走上正轨，我们预计其生产成本将有所回落。 超纤革新产品需求不断提升。超纤革传统下游主要是制鞋、家具等领域，但近年来汽车、医疗、服装等其他领域需求也在快速提升，产品开发日渐差异化、多元化。2013 年，在传统鞋靴领域需求仍较低迷的情况下，华峰超纤将经营重点放在新领域的开拓和新产品的开发上，先后开发出可染基布、汽车内饰革、鞋里革等新产品，与传统制鞋革产品相比，这些产品售价较高、盈利水平较好，贡献了公司 2013 年的大部分利润。 维持公司“买入”评级，6 个月目标价16.60 元。超纤革是合成革的朝阳产品，过去几年复合增速在30%以上，远高于合成革行业增速，目前超纤革在合成革中消费占比不足5%，未来提升空间仍然很大。华峰超纤拥有超纤革产能2880万平米/年，是国内产能最大的超纤革企业，2014 年产能将扩张至3600 万平米/年，凭借规模和完整产业链优势，公司市占率有望进一步提升，我们看好公司的发展前景，预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.58、0.83 和1.06 元，维持公司“买入”投资评级，6 个月目标价16.60 元，对应2014 年20 倍动态PE。 风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）下游需求下滑风险；（3）超纤行业竞争加剧风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
