投资要点： 4 季度单季度盈利预计为1.3-1.8 亿元，盈利中值为1.6 亿元，同比大幅扭亏，水泥价格和煤炭成本下降为主因。受益于河北治霾致石家庄及周边熟料线限产以及区域内小粉磨站关停，河北地区水泥价格在4 季度实现了环比小幅度的上涨（正常年份华北区域4 季度水泥价格环比3 季度是下跌的）。根据数字水泥网的价格统计，4 季度河北地区高标号水泥价格较3 季度上涨了15 元/吨，涨幅为5.2%，较12 年同期上涨了30 元/吨，涨幅为10.9%，与此同时4 季度煤炭价格也较12 年同期有明显的下降。因此水泥价格的同比改善和煤炭成本的同比下降致公司4 季度业绩同比大幅扭亏。 12Q3 至13Q2 基本确认为区域盈利底部。我们草根了解到，行业层面来看，13年3 季度开始华北地区的水泥价格开始出现环比改善的趋势，这种趋势在治理雾霾的带动下得到进一步强化，4 季度水泥价格没有出现淡季回落即为佐证。公司层面单季度的盈利情况与行业层面的情况相一致，公司13Q3 的盈利同比12Q3 和环比Q2 都出现了大幅度的改善（13Q2 盈利同比12Q2 仍是大幅下降的），而13Q4 的盈利更是超过了11Q4,创10 年Q4 以来Q4 的最好盈利水平。综上我们判断12Q3 至13Q2 基本可以确认为公司本轮周期的盈利底部。 14 年公司盈利弹性更多取决于供给端的收缩情况。目前时点看14 年，我们认为华北地区最大的不确定性来自环保压力下区域对于小粉磨站的实际淘汰力度，这需要进一步的跟踪。之于需求侧我们不期望出现强劲的回升，但同时出现负增长的概率也不大，我们的基本判断是需求侧恢复平稳增长。因此14 年公司的盈利弹性更多取决于治霾对于供给端的积极影响，建议重点关注。 维持推荐评级，给予 6-12 个月目标价8 元。我们预计13-15 年归属于公司母公司股东的净利润分别为3.5/4.5/8.0 亿元，对应EPS 分别为0.26/0.33/0.59 元，给予14 年24 倍PE,对应6-12 月目标价8 元，维持推荐的投资评级。 风险提示：华北区域需求启动低于预期；限产执行力度低于预期 |
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