事件描述：中电远达发布业绩快报，2013 年实现营业收入32.9 亿元，同比降31.4%，实现归属母公司净利润2.1 亿元，同比增25.7%，折合EPS 为0.41 元。 全年业绩略逊于我们的预期，Q4 利润率有所下滑。全年看，营收同比降31.4%，主要是非环保资产剥离所致，从可比环保业务收入看，同比增长35%左右，符合预期；净利润同比增25.7%，全年EPS 0.41元，逊于我们的预期，推测主要是水务等新业务利润贡献低于预期和Q4 利润率下滑所致。分季度看，公司Q1-4 分别实现营业收入5.0 亿、6.7 亿、9.4 亿和11.8 亿，逐季提升，但Q4 仅实现营业利润9231 万，营业利润率仅7.8%，较Q3 的14.9%下滑明显，我们推测主要源自1）毛利率较低的脱硫脱硝工程收入占比的提升，2）市场开拓致期间费用率的提升；Q4 实现净利润6538 万，环比Q3 下滑6.6%，下降幅度小于营业利润，为Q4 少数股东权益进一步减少所致。 继续看好公司业绩弹性和长期成长性。大气治理方面，公司背靠中电投大股东，有望继续获得优质项目和资源，竞争优势明显；增发收购脱硝资产，受益脱硝电价上调，特许经营整体盈利能力有望显着提升，未来将迎来规模和利润率双驱动。水务方面，远达水务技术储备充足，市场定位清晰，13 年在市政污水、再生水、工业水处理等领域均已取得订单突破；此外，公司在碳捕捉、碳排放交易、节能、核电环保等领域亦有前瞻性布局，综合环保平台地位已现，短期业绩低于预期不改长期成长性。 维持“推荐”评级。我们维持公司14-15 年业绩预测，分别实现EPS 0.72元和0.92 元，考虑到大股东的支持和公司在大气治理以外多业务领域的布局，给予公司2014 年38 倍PE，调整目标价至28 元（上次为30元），维持“推荐”评级。 风险因素：新业务拓展进度慢于预期；特许经营项目利用率下降等。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
