电力业务受益于煤价下降和新机组投产。公司参控股电厂包括珠电、 东电、珠江LNG电厂、恒益电厂、 中电荔新等，权益装机容量达422.6万千瓦。2013年公司累计权益上网电量100.66亿千瓦时，同比增长11 .52%。受益于煤价下跌，公司电力业务毛利率持续提升。新建机组方面，贵州都匀电厂2x60万千瓦机组目前也已投产。此外，公司积极推进百万机组、珠江LNG二期、肇庆电厂等项目， 同时大力推进一批分布式能源站，预计电力业务保持稳健增长态势。 珠三角燃气需求快速增长，公司燃气业务成新增长点。珠三角地区天然气消费的发展仍较为滞后。公司在广州天然气高压管网建设、天然气运营等方面具有区域垄断优势。随着西气东输二线、珠海LNG一期项目的投产，公司气源供给将得到有效保障。2013年公司管道燃气销售量9.08亿立方米，同比增长19.3g%，其中工业用户销售量增长68.g%。随着城市控煤力度加大，公司燃气业务将迎来放量增长。 协同优势助力公司燃料业务穿越周期。2013年公司市场煤销售915.3万吨， 同比增长5.58%。公司拥有煤矿资源、船队、港口和煤场，具备煤炭业务资源开发、运输、中转、仓储、销售一体化产业链，并与公司电力业务形成良好的协同效应。未来随着珠电7万吨煤码头扩建、煤场环保技改、南沙油库二期等项目的投产，公司配套转运、仓储能力将进一步提升，为电力、燃气业务发展提供支持。 盈利预测与估值。预计公司13-15年EPS分别为0.41、0.49、0.59元，对应11.6、9.8、8倍PE。给予“强烈推荐”评级。 风险提示： 煤价大幅波动、电价下调、燃气业务拓展低于预期。 |
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