若从TMT 角度看，公司用户价值巨大，后续客单价（ARPU 值）有望继续提升。公司2013 年到访用户量为300 万组，形成成交的为30 万组，以平均成交房总价100 万计算，目前公司从单个购房者的一次购房消费中获取的收入（ARPU 值）为8000 元，全部来自开发商支付的佣金（佣金费率0.8%），公司从2013 年8 月开始，金融业务开展也有力提高了客单价，我们测算将增加2014 年ARPU 值1440 元，伴随公司进一步对购房人的消费行为进行货币化，我们预计2014 年是公司ARPU 值提升元年，后续成交客户数量和ARPU 值都将继续提升。 世联行的估值水平应向传媒互联网企业靠拢 世联行的用户价值巨大，从投资角度看，其ARPU 值的提升与传媒互联网公司ARPU 值的提升没有差别，本质上是提升货币化能力，这也是公司推出O2M（线上中台）战略而非O2O（线上线下）战略的原因，我们认为目前公司20X 的估值反映了市场对其的认识不足，仍停留在传统的房地产服务公司本身。公司股价可能复制百视通自2012 年6 月以来的走势，百视通在当时推出了小红一代，并在2013 年推出小红魔盒，使公司从传统的IPTV 运营商一跃成为新媒体内容提供商，ARPU 值继续提升，其中增值业务（点播、广告等）达到约30%，短短两年时间市值从170 亿元上升至450亿元，涨幅达160%。 重申买入评级，暂不调整盈利预测，上调目标价至24 元 我们认为，公司2014 年仍主要推进对于C 端（用户）的控制力，以成为真正的购房管家，并提升货币化能力，市场对其的认识将继续深化，这将有力提升公司估值。我们重申对公司的买入评级，暂不调整盈利预测。我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.72/0.96/1.26 ， 对应估值27X/20X/15X。目前传媒互联网重点公司的估值在2014X 的42X，我们认为世联行的估值能够继续提升，给予2014 年25X 估值，上调目标价至24元。 风险提示：楼市出现大幅下滑。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
