IDC 业务高速增长，宽带接入增速平稳。公司2013 年宽带接入包含北京电信通和长城宽带两部分，通过营销扩大付费用户占比，营收增速保持在20%附近。新增IDC 中心陆续投入使用，IDC 业务保持40%以上高速增长，毛利率显着低于宽带接入。 长宽奔腾一号骨干网，构筑核心竞争力。公司通过参股长宽奔腾一号骨干网，在IDC 和CDN 业务中明显具有带宽资源容量和成本优势。通过营销将众多优质内容资源引入到长宽网络内部，能够有效提升宽带接入业务的覆盖用户向付费用户的转化比率。长期看，自有全国范围骨干网络和大量的IDC 资源必然成为公司最有价值的竞争优势点。 给予“增持”评级。预测2014/15/16 年公司营业收入分别为70.45亿/87.70 亿/108.25 亿元，净利润分别为7.45 亿/9.53 亿/10.04 亿元，EPS 分别为0.54 元、0.69 元和0.73 元。给予目标价16.2 元，相当于30x 14PE。下调原因是网间结算新政对公司费用影响不大。 风险因素：宽带接入净增用户数不达预期；单用户ARPU 下降；骨干网升级维护成本超预期。 |
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