募投项目达产进一步扩大产能，模具业务订单饱满。公司原有模具产能7,800 套，募投项目之一的精铸铝模具9 月达产新增产能3,500套，乘用胎模具占比50%，其中，精铸铝模具占比28%；工程胎模具、载重胎和巨胎模具合计占比50%。经过三年对公司产品工艺技术流程的论证，海外轮胎龙头企业2013 年开始加大对公司模具采购，公司每月新签订单1 亿元左右，确保主营业务保持快速增长。 模具出口强劲增长，净利润率明显增强。2013 年，公司净利润率29.2%，同比上升1.4 个百分点，加权平均净资产收益率（ROE）14.55%，同比上升4.6 个百分点，盈利能力明显增强，主要由于2013年公司模具出口比例同比增长69.18%，出口业务毛利率较高带动公司综合毛利率和净利率同比明显的上升。 海外意向订单需求旺盛，我们预计2014 年业绩维持30%以上的增长。国际较大的轮胎龙头企业一般临近年末签署第二年模具采购的意向性订单，2014 年全球前5 大轮胎龙头企业中来自普利司通和德国大陆的模具采购将大幅增长。同时，公司计划继续加大投资以扩充模具产能，我们预计2014 年业绩仍维持30%以上的增长。 维持“买入-A”投资评级。我们预计2013 年-2015 年EPS 为1.55元、2.15 元、2.67 元。未来随着模具产能继续扩充，性价比优势及交付周期短有助于公司未来三到五年在国际市场的占有率上升至30%-35%。给予2014 年25 倍动态PE，6 个月目标价51.70 元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示。1.海外市场出口放缓影响业绩低于预期；2.原材料价格波动及竞争加剧的风险。 |
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