公司加快向户外服务综合提供商转型的进程 探路者收购绿野网55.67%股权，以资金形式入股，其余股份由绿野管理层持有；绿野有300 万注册会员，参与活动的转化率很高。 公司打造户外活动方案的交易平台，估值有望向互联网企业看齐 对EPS 而言，短期无影响（绿野营收在13 年不到2000 万，占公司营收比重不到2%；绿野过去5 年未出现亏损）。但中长期有较大影响：其1、我们预计3 年后交易规模达10-15 亿；其2、如果按收入（扣点+广告费+流量费）为5.5-10%来计算，可产生收入0.6 亿-1.5 亿，因其毛利率高而费用率低，故占公司利润比重会较高。对PE 而言，我们认为商业模式转型意味着估值中枢上移，看齐互联网企业。 公司商业模式从零售商向交易平台转型： 未来收入来自于进销差价+平台收费(淘宝模式)。其1、户外活动方案提供平台：向各个领队开放；其2、户外用品超市：向各大品牌开放并引入细分领域品牌其3、产品销售可在线下线下同步进行，同时，O2O 进入实质性运作，线下旗舰店改造：13 底共改造30 余家。 14 年秋冬订货会金额增长25% 公司14 年秋冬订货会金额为13.15 亿，较去年同期实际执行金额增长25%（较初始金额增长3.3%），我们认为增速符合预期。 O2O 模式提升公司估值水平 预计13、14 年公司EPS 至0.60 元和0.78 元，增速分别为49.5%和30.2%，成长性依然良好。同时，公司在行业内率先进行商业模式转型的公司，将带来估值水平的显着回升，当前14 年估值是21.4 倍，维持“增持”评级。 |
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