垄断国内小卫星研制市场，收入稳定可期。在国内小卫星研制领域占据80%的市场份额，受益于国家空间基础设施建设，预计“十二五”期间将有30 颗左右小卫星订单；公司不断增强微小卫星研制生产能力，随着微小卫星需求的增大，产能释放可期。 卫星应用三大领域齐发展，打开成长空间：最近五年公司在卫星导航、通信和遥感三大应用领域快速发展。公司垄断军用和星载导航产品等高端市场，利润稳定；自主研发多项通信产品未来市场可期；遥感方面军方和公共部门需求稳定，未来可受益于国家“高分”专项。 盈利预测：我们预计公司2013 至2015 年营业收入分别为51.1 亿、61.4 亿和73.6 亿。按照最新股本计算，相应的EPS分别为0.28 元、0.33 元和0.40 元，对应2014 年1 月17 日股价（18.15元/股）的PE 分别为65 倍、55 倍和45 倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。 股价催化剂：国家对卫星产业大力扶持，利好政策不断出台；关键技术突破促进卫星应用市场打开；公司未来卫星研制收入增长超过预期。 风险因素：卫星研制为订单式业务，未来国家和军队政策或发展规划调整可能引发业务波动；卫星应用产业的市场环境存在不确定性；部分关键技术研发进度可能低于预期。 |
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