兴业证券(601377) 战略明晰增长确定

2014-1-21 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 505| 评论: 0|原作者: 王鸣飞|来自: 东方财富网

摘要: 　　立足福建，辐射全国：兴业证券成立于1994 年，2010 年上市。兴业证券在20 年的发展中，成功从福建本地券商成长为一家初具规模的全国性证券公司。其净资产、利润等核心指标均进入行业前20 强，2013 年兴业证券获 ...

　　立足福建，辐射全国：兴业证券成立于1994 年，2010 年上市。兴业证券在20 年的发展中，成功从福建本地券商成长为一家初具规模的全国性证券公司。其净资产、利润等核心指标均进入行业前20 强，2013 年兴业证券获得了证监会A 类AA 级的最高分类监管评价。依托于海西经济区建设、福建省良好的经济基础及居民财富，兴业证券在后续发展中有着坚强后盾。
　　“机构业务为主轴”的战略逐步明晰：在完成全国布局和A 股上市后，兴业证券曾一度陷入战略瓶颈。基于自身条件，公司管理层去年以来提出以机构业务为主轴，推进“整体金融服务”的战略目标。我们认为，兴业证券有望借此重塑核心竞争力。因：（1）以销售交易为主导的机构业务已成国际投行的主流；（2）监管支持；（3）以专业投资者和上市公司为代表的国内机构业务需求强劲；（4）兴业证券传统业务优势支持该战略。我们预计兴业证券将整合资源，以机构业务部门为纽带，连接各业务条线和不同的客户需求。理想状态下，一个企业从起到落，兴业证券的机构服务都将贯穿其中。
　　传统业务压力小：由于沿海地区竞争充分，兴业证券经纪佣金率在上市券商中处于较低水平，后续不仅受轻型营业部冲击小，更将通过新设网点，获取佣金率未市场化区域的份额。公司投行业务在经历波折后，近年来重回上升轨道，股债联动战略效果显着。兴业证券自营业务中规中矩，风险偏好较低。
　　融资融券后来居上，中期业绩有保障：受益于定增资金到位以及业务重视程度提升，兴业证券融资融券业务自去年下半年起提速。我们预计该业务对今年业绩增量贡献将超过25%，有望保障了公司今年业绩增速超越行业。其他创新业务中，我们相对看好资管、质押式购回、直投等与机构相关的业务。
　　财务与估值
　　中性假设下，我们预计公司2013-2015 年每股收益为0.25、0.36、0.44 元。结合其优于行业的中期盈利增速及长期战略优势，我们按照可比公司2014年动态PB 溢价10%，即2X 2014 年PB 以及2014 年兴业证券5.62 元的每股净资产，首次给予兴业证券“买入”的投资评级，目标价11.24 元。
　　风险提示：行业同质化风险，证券市场下跌风险。