原材料价格上涨、产品毛利率下滑，是业绩不达预期主因。4Q2013，公司收入同比大幅增长37%，但营业利润同比仅增长5%，我们分析是原材料价格上涨，产品毛利率下滑所致：4季度以来，公司主要原料之一的聚丙烯价格显着上涨，以扬子石化J340型号为例，季度均价从3Q2013的1.14万元/吨上涨至4Q2013的1.27万元/吨，涨幅约11%，而公司产品价格传导有一定的滞后性，这导致产品毛利率显着下滑。2014年1月，聚丙烯均价又回落至1.23万元/吨，若聚丙烯价格继续维持低位，公司1Q2014毛利率环比有望提升。 汽车轻量化趋势不变，仍看好普利特发展前景。在保证安全、舒适的前提下，轻量化、节能化是汽车工业发展的主要趋势，以塑料制件替代金属制件是汽车减重最主要的技术手段，普利特作为国内车用改性塑料龙头，将持续受益于汽车轻量化；同时，长玻纤、液晶高分子等业务也有望为公司贡献新的业绩增长点，我们仍看好普利特的发展前景。 维持公司“增持”评级，6个月目标价18.00元。基于原料价格上涨、产品毛利率下滑，我们略微调低公司的盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.74元、0.92元、1.14元，对应2014年1月20日收盘价15.58元，2013-2015年动态市盈率分别为21倍、17倍、14倍。我们维持公司“增持”投资评级，6个月目标价18.00元，对应2014年约20倍市盈率。 风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）下游需求波动风险；（3）TLCP市场进度不达预期风险。 |
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