协议规模超出市场预期，提供后续高增长空间。按协议未来三年置信将每年将投入约20 亿元用于浙江节能项目的实施，双方将在热电联产改造、窑炉改造、余热余压利用、电机能效提升、绿色照明、建筑节能、可再生能源等方面进行节能业务的开展与合作。此次规模大于去年签订的重庆巴南项目，超出市场预期。今年预计包括重庆及浙江等地的节能项目将陆续落地，为公司带来持续订单及后续增长空间。 大股东的支持是公司节能业务的核心优势，快速扩张有望维持。公司在获得了南瑞集团在节能业务方面的大力支持，并与国网节能服务公司签订合作协议，在建筑、市政、工业节能等领域成为集团实施主体。我们认为公司的股东背景是公司节能业务的核心优势，在获得大规模合作协议及大型综合优质项目、资金来源、稳定回款等方面具备显着优势，一方面保证了在节能行业快速发展的阶段里获得合同，另一方面降低了项目风险保证稳定收益；同时在节能技术产品及项目实施等方面预计今年存在外延扩张可能。 14/15 年EPS 预计为0.70/1.10 元，维持“买入”评级。考虑到目前非晶变推广的不达预期及节能拓展的超预期，调整13/14/15 年盈利预测至0.40/0.70/1.10 元，目前股价对应14/15 年PE 为22/14 倍，维持对公司的“买入”评级。 |
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